Прогноз процентных ставок: рост индексов Dow Jones и S&P 500, несмотря на риски по процентной ставке ФРС
Повышенная инфляция, волатильность нефти и смешанные сигналы экономического роста заставляют инвесторов переосмыслить путь политики Федеральной резервной системы. Реальный ВВП демонстрирует медленный рост, а слабость реальных располагаемых доходов населения предполагает давление на потребителей. Инфляция PCE по-прежнему превышает целевой показатель ФРС в 2%, а более высокая волатильность нефти может усугубить проблему инфляции. Это ставит ФРС в затруднительное положение, поскольку снижение ставок поддерживает экономический рост, но преждевременное снижение может привести к повторению инфляционной волны. В этой статье обсуждаются перспективы процентных ставок в США, влияние инфляции и цен на нефть на политику ФРС, а также ключевые рыночные сигналы от доходности казначейских облигаций США, доллара США и основных фондовых индексов США.
Замедление роста экономики США усложняет прогноз ФРС по процентным ставкам
Первой проблемой для ФРС является экономический рост. Общий показатель ВВП уже демонстрирует замедление темпов, как показано на графике ниже.
Но более важным вопросом является падение реальных располагаемых доходов населения.
Потребительское поведение также выглядит слабым. На приведенной ниже диаграмме показано, что норма личных сбережений остается в отрицательной тенденции и показывает потенциальную зависимость домохозяйств от своих сбережений или займов для расходов. Это не предполагает долгосрочного фундамента для роста.
Это важно для процентных ставок, поскольку ФРС не может сосредоточиться только на инфляции. Он также должен отслеживать рост и занятость. Если рост медленный, повышение ставок становится затруднительным. Однако рост инфляции затрудняет снижение ставок. Именно по этой причине прогноз по процентным ставкам неоднозначен, но остается осторожным.
Жесткая задержка инфляции Ожидания снижения ставок ФРС
Инфляция остается ключевым фактором прогноза процентных ставок после американо-иранской войны. Инфляция PCE выросла до 3,8% за 12 месяцев до апреля. Это выше целевого показателя ФРС в 2%.
Рост на 0,40% за месяц также указывает на то, что инфляционное давление сохраняется.
Нефтяной шок усложняет ситуацию. Рост цен на топливо в первую очередь влияет на общую инфляцию. Базовая инфляция может отреагировать с задержкой, поскольку цены на транспорт и энергию перенесут на услуги и товары. Это важно, потому что, если бизнес начнет распространять нефтяной шок на всю экономику, ФРС, возможно, будет труднее рассматривать этот шок как временный.
Представители ФРС показывают, что цены на нефть остаются основной проблемой для процентных ставок. Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли отметила, что если цены на нефть продолжат расти, это изменит инфляционную картину. Президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид также отметил, что инфляция слишком высока. Он отметил, что инфляция остается высокой в течение длительного времени. Эти замечания предполагают, что ФРС придется сохранять жесткую политическую позицию, если цены на нефть продолжат способствовать росту инфляции.
Это означает, что ФРС, возможно, не готова легко снижать ставки. Но сейчас рынок должен взвесить перспективы сохранения повышенных процентных ставок в течение длительного периода. Если цены на нефть останутся выше $100, а инфляция начнет распространяться по экономике, риск повышения ставок вырастет.
Доходность 10-летних казначейских облигаций сигнализирует о повышении политического риска ФРС
Доходность казначейских облигаций США является барометром инфляции, экономического роста и ожиданий политики ФРС. Доходность имеет тенденцию увеличиваться, когда инвесторы считают, что инфляция будет выше или что ФРС ужесточит свою политику.
При такой конфигурации доходность 10-летних казначейских облигаций имеет сильную корреляцию с ценами на сырую нефть. Война США и Ирана еще больше усилила эту корреляцию, поскольку закрытие Ормузского пролива нарушило глобальное энергоснабжение. На графике ниже показано недавнее падение цен на нефть с пика 19 мая, что подталкивает доходность казначейских облигаций США и доллар США вниз.
Увеличение доходности казначейских облигаций США может ужесточить финансовые условия еще до того, как ФРС изменит процентные ставки. Но индекс финансовых условий ФРБ Чикаго сигнализирует о легкой финансовой консолидации. Это означает, что более высокая доходность создает давление, но она еще не ужесточила финансовую систему в целом.
Доходность казначейских облигаций США увеличивает стоимость заимствований для предприятий, частных лиц и правительств. Они также сжимают активы, чувствительные к ставкам. Следовательно, доходность 10-летних облигаций является ведущим индикатором в этой ситуации, который согласуется с прогнозом ФРС по процентным ставкам, доллару США и валютным парам.
Индекс доллара США укрепляется по мере того, как ставки на снижение ставок ФРС исчезают
Вторым крупным инструментом является индекс доллара США. Ралли доллара обычно происходит, когда ФРС оптимистично настроена в отношении экономики. Спрос на доллар может улучшиться, если инфляция в США не снизится, а ФРС не снизит ставки.
Если инвесторы перейдут в безопасное место во время рыночного стресса, доллар также может выиграть. В текущей конфигурации существует ряд рисков. Инфляция растет. Цены на нефть привязаны к войне с Ираном. Биткойн (BTC) уже опустился ниже 80 000, что указывает на снижение аппетита к риску. Если инвесторы сократят свои рисковые инвестиции, эти силы могут поддержать доллар США.
Но направление курса доллара США остается неопределенным. Доллар может потерять темп, если экономический рост резко замедлится и рынок начнет учитывать будущее снижение ставок ФРС. Инфляционная история на данный момент обеспечивает более прочную краткосрочную основу для доллара.
На графике ниже показано, что доллар США сформировал медвежью свечу-молот на отметке 99,40 после выхода данных PCE по инфляции. Но индекс по-прежнему остается выше скользящих средних. Прорыв выше 99,40 подтолкнет индекс к 100,50. С другой стороны, прорыв ниже 98 подтолкнет индекс к уровню 90.
Ралли S&P 500 сталкивается с риском процентных ставок, поскольку доходность казначейских облигаций растет
Индекс S&P 500 впервые завершился выше 7500 и сохраняет следующую цель в 8000. Бум искусственного интеллекта продолжает поддерживать ралли, а акции компаний с высокой капитализацией и технологиями выросли на фоне надежных ожиданий прибыли.
Ожидания по процентным ставкам также влияют на ралли S&P 500. Инвесторы могут увидеть снижение цен на акции, поскольку более высокие ставки уменьшают будущие доходы. Они также могут повысить стоимость фондов для компаний и снизить интерес инвесторов к дорогим растущим акциям.
Следующий отчет о рынке труда будет важным. Если фонды заработной платы окажутся лучше, чем ожидалось, инвесторы могут быть обеспокоены перегревом экономики. Если количество рабочих мест превысит 150 000, это поддержит доходность казначейских облигаций США. Этот сценарий поддерживает возможность повышения процентных ставок и коррекции на фондовом рынке от рекордно высокого уровня. Но более мягкие цифры могут помочь подавить некоторые опасения по поводу повышения ставок, одновременно усиливая опасения по поводу замедления экономического роста.
Это создает узкий путь для S&P 500. Акции нуждаются в достаточном росте, чтобы поддержать прибыль, но не настолько сильном, чтобы ФРС перешла в «ястребиный» режим.
С технической точки зрения индекс S&P 500 преодолел уровень 7000 после формирования V-образной модели восстановления выше уровня поддержки 6200. Этот прорыв открыл цель на уровне 8000, который является сопротивлением модели восходящего расширяющегося клина.
50-Дневная SMA остается выше 200-дневной SMA с момента пересечения в июне 2025 года. Это говорит о том, что основная тенденция индекса S&P 500 остается восходящей. Цель в 8000 дополнительно подтверждается бычьим ценовым действием на дневном графике, который показывает, что область от 7000 до 7200 остается следующей возможностью покупки для фондового рынка США в индексе S&P 500. Эта коррекция может привести к еще одному продвижению к уровню 8000.
Dow Jones и Nasdaq по-разному реагируют на повышение процентных ставок
Промышленный индекс Dow Jones пробил ключевой уровень поддержки 50 000. Если индекс останется выше уровня 50 000, он может подняться до 55 000. Но эта цель зависит от движения цен на нефть.
Nasdaq менее чувствителен к процентным ставкам, поскольку в нем больше технологий. Индекс вырос на 16% на фоне восстановления торговли ИИ. Этот шаг поддерживается хорошими результатами и сильными ожиданиями прибыли. Но увеличение доходности казначейских облигаций может оказать негативное влияние на Nasdaq больше, чем на Dow, поскольку быстрорастущие акции во многом зависят от будущих доходов.
Долгосрочная структура цен на Dow Jones 30 остается конструктивной благодаря формированию перевернутой модели «голова и плечи» с 2021 по 2024 год. Прорыв индекса Dow Jones 30 от уровня 35 000 открыл дверь для сильного скачка к рекордным максимумам. Формирование восходящего расширяющегося клина после прорыва указывает на то, что следующее движение индекса Доу-Джонса, вероятно, будет к уровню 55 000.
Интересно отметить, что краткосрочная структура цен на индекс Доу-Джонса демонстрирует ту же картину. Коррекция к уровню 45 000 стала сильным сигналом на покупку индекса Dow Jones 30, а прорыв выше 50 000 является крупным прорывом, который может привести индекс к уровню 55 000 в ближайшем будущем.
В заключение: политика ФРС «выше в долгосрочной перспективе» остается базовым сценарием
Базовый сценарий заключается в том, что процентные ставки в США остаются высокими в течение длительного времени после американо-иранской войны. Инфляция вышла из-под контроля, цены на нефть по-прежнему представляют собой угрозу, а чиновники ФРС с трудом заявляют о победе. Если рост замедлится, ФРС вряд ли поднимет ставки, но у нее также мало возможностей для снижения ставок, поскольку инфляция PCE остается на уровне 3,8%.
Доходность 10-летних казначейских облигаций, вероятно, будет самым важным индикатором. Если доходность продолжит расти, это может оказать давление на акции, особенно на Nasdaq, и укрепить доллар США. Индексы S&P 500 и Dow Jones продолжат расти в условиях стабильной доходности. Но с новым шоком роста цен на нефть опасения по поводу повышения ставок могут быстро вернуться.
В целом США Перспективы процентных ставок теперь зависят от одного вопроса: замедлится ли инфляция до того, как снизится экономический рост? Если инфляция продолжит оставаться жесткой, ФРС может продолжать сдерживать политику и позволить доходности казначейских облигаций делать всю работу. Если рост резко замедлится, ожидания снижения ставок могут возобновиться. На данный момент более высокий инфляционный риск дольше удерживает рынки под давлением более высоких ставок, задерживая цикл смягчения.
