Автор Роберт Рапир через OilPrice.com,
Фьючерсы на нефть быстро оценили благоприятный исход американо-иранской дипломатии, но физические потоки нефти, судоходные сети и цепочки поставок нефтеперерабатывающих заводов требуют гораздо больше времени для нормализации.
Низкие глобальные запасы и необходимость пополнения стратегических и коммерческих запасов могут создать значительный спрос на нефть даже после того, как перебои с поставками ослабнут.
На цены на бензин влияют нефтеперерабатывающие мощности, запасы, затраты на распределение и сезонный спрос, что означает, что цены на насосы могут оставаться повышенными, даже если сырая нефть продолжит падать.
Цены на бензин начали падать, и это приятная новость для водителей. После месяцев боли за насосом после войны с Ираном и нарушения движения через Ормузский пролив заметно даже скромное облегчение.
Но падение с кризисного уровня — это не то же самое, что возвращение к норме.
Это различие может определить следующие несколько месяцев на нефтяном рынке. Развивающееся американо-иранское соглашение дало трейдерам повод снизить цены на нефть. Рынки ориентированы на будущее, и они быстро оценили сценарий, в котором Ормузский пролив вновь открывается, экспорт Персидского залива возобновляется, а энергетический шок, который резко подтолкнул цены на бензин, начинает исчезать.
Это может в конечном итоге оказаться верным. Но физический рынок нефти движется не так быстро, как цены на фьючерсы. Маршруты танкеров, страховые рынки, отставание в доставке, нефтеперерабатывающие заводы и истощенные запасы требуют времени для нормализации. Даже если дипломатические рамки сохранятся, путь назад к довоенным ценам на бензин, вероятно, будет медленнее и более неравномерным, чем может предполагать недавнее падение цен на нефть.
Цены падают, но с очень высоких уровней
Средняя цена на бензин в стране выросла с менее чем $ 3 за галлон до конфликта до более чем $ 4 весной. За последние три месяца цены на бензин были более чем на $ 1 за галлон выше довоенного уровня, при этом потребители столкнулись с совокупным эффектом более высоких цен на сырую нефть, перебоев в работе нефтеперерабатывающих заводов и сезонного спроса на топливо.
Вот почему недавнее снижение может быть как реальным, так и неполным. Падение с $ 4,50 до $ 4,05 имеет смысл. Это помогает бюджетам домохозяйств и ослабляет некоторое инфляционное давление. Но он по-прежнему оставляет бензин намного выше того уровня, который был до начала конфликта.
Именно здесь общественный разговор может ввести в заблуждение. Если цены будут падать в течение нескольких недель, некоторые будут утверждать, что нефтяной шок закончился. Но актуальный вопрос не в том, могут ли цены на бензин упасть с их максимумов. У них уже есть. Лучше вопрос в том, смогут ли они быстро вернуться на довоенный уровень.
Это совсем другой вопрос.
Фьючерсные рынки движутся быстрее, чем танкеры
Цены на нефть немедленно реагируют на заголовки. Сообщение о прекращении огня, дипломатические рамки или признак того, что Ормузский пролив может вновь открыться, могут сдвинуть фьючерсы на нефть в течение нескольких минут. Именно это произошло, когда трейдеры начали дисконтировать более низкую премию за геополитический риск.
Но движущиеся физические бочки — это другое.
Ормузский пролив является самым важным энергетическим узким местом в мире, и месяцы разрушений не могут быть раскручены с помощью пресс-релиза. Корабли, которые были задержаны, должны быть перенесены. Страховщики должны переоценить премии за военные риски. Экипажам и грузовладельцам нужна уверенность в том, что проход безопасен. Порты должны иметь дело с перегрузкой. Нефтеперерабатывающие заводы, которые изменили схемы поставок сырой нефти, могут не сразу переключиться обратно.
Это все важно, потому что цены на бензин привязаны не только к цене на сырую нефть, но и к наличию правильной нефти в нужном месте в нужное время. Если нефтепереработчики все еще конкурируют за быстрые грузы или если логистические ограничения препятствуют плавному движению баррелей, цены на бензин могут оставаться повышенными, даже когда фьючерсные рынки ожидают облегчения.
Низкие запасы создают бычий фон
Большая проблема — запасы. Во время крупного перебоя в поставках мир не просто потребляет меньше нефти и терпеливо ждет окончания кризиса. Он вытягивает запасы. Коммерческие запасы падают, стратегические резервы могут быть задействованы. Нефтепереработчики и импортеры используют любые поставки, которые они могут обеспечить.
Например, США Стратегический нефтяной резерв, который уже был значительно сокращен в ответ на вторжение России в Украину, теперь еще больше сократился до самого низкого уровня с 1983 года.
Когда кризис ослабеет, эти баррели должны быть заменены.
Это создает то, что можно назвать ловушкой запасов. Открытие Ормуза является медвежьим для цен на нефть, потому что это позволяет увеличить предложение. Но необходимость пополнения истощенных запасов является бычьей, потому что она создает дополнительный спрос на баррели, как раз когда рынок пытается нормализоваться.
Другими словами, конец сбоя не обязательно создает немедленное перенасыщение. Вместо этого он может спровоцировать период агрессивного пополнения запасов.
Это особенно важно для стран, которые в значительной степени зависят от импорта из Персидского залива. Многие захотят восстановить стратегические и коммерческие запасы до следующего геополитического всплеска. Компании могут делать то же самое. Если покупатели придут к выводу, что запасы слишком низки для комфорта, они могут предложить цену за баррель, даже если трейдеры предполагают, что кризисная премия должна исчезнуть.
Этот пополняющий спрос может привести к снижению цен на нефть.
Бензин не отслеживает цену на сырую нефть
Еще одна причина, по которой бензин не может быстро вернуться к довоенному уровню, заключается в том, что сырая нефть является лишь одним из компонентов цены на насос. Это самый большой, но не единственный компонент.
Маржа нефтепереработки, затраты на распределение, налоги, сезонные спецификации топлива, региональные ограничения поставок и местные запасы — все это факторы. Цены на бензин часто быстро растут, когда сырая нефть растет, но снижение может быть медленнее, когда сырая нефть падает, особенно когда нефтеперерабатывающие заводы все еще имеют дело с ограниченным предложением или высоким спросом.
Это также время года, когда спрос на бензин имеет тенденцию быть сезонно сильным. Летний сезон вождения добавляет давления, поскольку рынок пытается оправиться от серьезного геополитического потрясения. Даже если нефть продолжит ослабевать, запасы бензина и использование нефтеперерабатывающих заводов помогут определить, сколько на самом деле видят драйверы помощи.
Вот почему более низкая цена на нефть марки Brent автоматически не означает быстрого возврата к бензину $ 3.
Рынок может быть оценен по лучшему сценарию
Ничто из этого не означает, что цены на бензин не могут продолжать падать. Они могут. Если соглашение с Ираном будет выполнено, если движение в Ормузе нормализуется быстрее, чем ожидалось, если запасы восстановятся плавно и если цены на нефть продолжат снижаться, драйверы должны увидеть дальнейшее облегчение.
Но это благоприятный сценарий со многими движущимися частями.
Риск заключается в том, что рынки уже оценили большую часть хороших новостей. Они предполагают, что дипломатический прорыв быстро трансформируется в нормальные судоходные потоки, более низкие цены на нефть, более низкое инфляционное давление и более спокойный экономический фон. Это может быть слишком много, чтобы предположить, прежде чем станут известны детали соглашения и до того, как движение танкеров вернется к нормальному уровню.
Это может разочаровать несколькими способами. Соглашение может быть отложено. Реализация может быть неравномерной. Страхование доставки может оставаться дорогим. Проблемы региональной безопасности могут сохраняться. Страны могут агрессивно конкурировать за пополнение истощенных запасов. Любой из этих факторов может замедлить падение цен на нефть и бензин.
Это не означает, что очередной скачок цен неизбежен. Это просто означает, что рынок, возможно, перешел от страха к облегчению быстрее, чем физическая система может оправдать.
Большая картина
Соглашение с развивающимся Ираном является хорошей новостью, если оно снижает риск более широкой войны и позволяет Ормузскому проливу вновь открыться. Это должно помочь снизить цены на нефть с экстремальных уровней, достигнутых во время конфликта. Потребители должны приветствовать это.
Но нефтяной рынок — это не выключатель света. Повторное открытие пробки не позволяет мгновенно пополнить запасы. Это не сразу устраняет отставание танкера. Это не стирает страховой риск. Это автоматически не возвращает цены на бензин туда, где они были до того, как взлетели первые ракеты.
Наиболее вероятный результат заключается не в том, что цены на бензин навсегда останутся на кризисных уровнях. Дело в том, что путь к довоенным ценам идет гораздо медленнее, чем ожидают многие потребители.
Цены на газ падают. Эта часть реальна. Но бычий фон от низких запасов, пополнения спроса и сохраняющегося логистического риска не исчез. До тех пор, пока эти проблемы не будут решены, рынок может изо всех сил пытаться обеспечить быстрое и полное облегчение, на которое надеются водители.
