Федеральная резервная система, скорее всего, оставит процентные ставки без изменений на своем заседании 28–29 июля, но это не делает решение неважным. Реальное движение рынка будет зависеть от того, как председатель ФРС Кевин Уорш описывает инфляцию, цены на нефть и необходимость будущего повышения ставок. Трейдеры, которые сосредоточены только на том, сохранит ли ФРС ставку, повысит ее или сократит, упустят самый важный сигнал этого заседания.
Отчеты по инфляции на этой неделе дали ФРС возможность подождать. Доходы банков показали, что экономика все еще может справиться с текущими процентными ставками. Показания Уорша сообщили трейдерам, что борьба с инфляцией не закончена. Эта комбинация ставит рынок в трудное положение в конце июля.
Ахмед Юсре , стратег глобального рынка в PU Prime прокомментировал:
В то время как рынки продолжают ожидать, что Федеральная резервная система сохранит процентные ставки без изменений на своем предстоящем заседании, PU Prime считает, что инвесторам следует сохранять осторожность в отношении среднесрочных перспектив поскольку геополитические риски продолжают оказывать повышательное давление на инфляцию.
Недавняя эскалация отношений между Соединенными Штатами и Ираном подтолкнула цены на сырую нефть к многонедельным максимумам после того, как возобновившиеся атаки на энергетическую инфраструктуру и морские маршруты усилили опасения по поводу перебоев в поставках. Сообщения о том, что суда меняют курс в Красном море, и сохраняющаяся неопределенность вокруг Ормузского пролива усилили премию за геополитический риск, заложенную на энергетических рынках. Любое дальнейшее ухудшение региональной стабильности или возобновление нарушений в работе Ормузского пролива может привести к еще большему росту цен на нефть, возобновив инфляционное давление во всей мировой экономике.
С точки зрения PU Prime, рост цен на энергоносители может осложнить борьбу Федеральной резервной системы с инфляцией. Хотя недавние данные по инфляции показали признаки замедления, устойчивый рост цен на сырую нефть может отразиться на транспортных, производственных и потребительских расходах, потенциально задерживая возвращение инфляции к целевому уровню ФРС. Под руководством председателя ФРС Кевина Уорша, который постоянно подчеркивает стабильность цен, такие события могут укрепить аргументы в пользу сохранения ограничительной денежно-кредитной политики в течение более длительного времени или даже рассмотрения возможности дополнительного повышения ставок в случае повторного ускорения инфляции.
Условия более высоких процентных ставок, скорее всего, продолжат поддерживать доходность казначейских облигаций и доллар США, одновременно создавая препятствия для акций США, особенно быстрорастущих компаний, связанных с технологиями и искусственным интеллектом, которые в значительной степени полагаются на ожидания будущих прибылей и значительные капиталовложения. Более высокая стоимость заимствований может также повлиять на планы корпоративного расширения и склонность инвесторов к риску.
В целом, PU Prime считает, что геополитические события на Ближнем Востоке останутся критически важным макроэкономическим фактором в ближайшие месяцы. Пока цены на нефть остаются высокими, а инфляционные риски сохраняются, ожидания будущего смягчения политики Федеральной резервной системы могут продолжать уменьшаться, создавая более сложный фон для глобальных рисковых активов.
Вероятность достижения целевой ставки ФРС на июль 2026 г. – Источник: CME FedWatch Tool
Июньская инфляция дала ФРС больше времени
Июньский индекс потребительских цен предоставил тот отчет, который хотели биржевые трейдеры. Общий индекс потребительских цен упал на 0,4% по сравнению с маем, поскольку цены на энергоносители резко упали. Базовый индекс потребительских цен за месяц не изменился. За 12 месяцев общая инфляция замедлилась до 3,5% с 4,2%, а базовая инфляция снизилась до 2,6% с 2,9%.
Процентное изменение ИПЦ США за 12 месяцев – Источник: Бюро статистики труда США
Индекс цен производителей подтвердил это более мягкое значение. Цены производителей упали на 0,3% в июне, что стало самым большим месячным снижением за 14 месяцев. Большую часть работы сделали более низкие затраты на энергию и продукты питания.
Эти цифры уменьшили немедленное давление на ФРС, и повышение ставок в июле теперь выглядит маловероятным. Но сообщения не закрыли дело. Цены производителей по-прежнему были на 5,5% выше, чем годом ранее, а более узкий показатель, исключающий продукты питания, энергетику и торговые услуги, вырос на 5,1%. Это не согласуется с чистым возвращением к целевому показателю инфляции ФРС в 2%.
Изменение индекса потребительских цен по основным категориям в июне 2026 года – Источник: Бюро статистики труда США
Резкое снижение цен на энергоносители в июне тоже старые новости
Сырая нефть выросла в июле, поскольку конфликт с участием США и Ирана вызвал обеспокоенность по поводу поставок через Ормузский пролив. Если нефть будет держаться вблизи недавних максимумов, затраты на бензин, транспортировку и добычу могут снова вырасти. ФРС подготовила хороший июньский отчет по инфляции. У него также есть развивающаяся в июле энергетическая проблема, и я думаю, что энергетическая проблема — это та проблема, которой Уорш сейчас уделяет больше внимания.
Доходы банков говорят, что экономика все еще держится
Доходы банков на этой неделе укрепили аргументы в пользу того, что ФРС следует подождать. JPMorgan Chase сообщила о квартальной чистой прибыли в размере $21,2 млрд, а выручка достигла $58,0 млрд. Чистый процентный доход вырос на 10% до $25,6 млрд, доходы рынка подскочили на 35%, а комиссии инвестиционно-банковских услуг увеличились на 30%. Bank of America сообщил о выручке в размере 31,6 миллиарда долларов, чистой прибыли в 9,1 миллиарда долларов и прибыли в размере 1,21 доллара на акцию. На Уолл-стрит торговые отделения и инвестиционно-банковские компании извлекли выгоду из высокой клиентской активности и насыщенного календаря сделок.
Дневной график JPMorgan Chase (JPM) – Источник: TradingView
Дневной график Bank of America (BAC) – Источник: TradingView
Послание банков было ясным. Условия кредитования не рухнули, потребители все еще берут кредиты, компании все еще привлекают деньги, а торговая активность сильна. Это хорошо для финансового сектора, но это также говорит ФРС, что экономика не нуждается в снижении ставок прямо сейчас. Сильные банковские доходы уменьшают опасения по поводу рецессии, в то же время делая досрочное снижение ставок еще более трудным для оправдания.
Более высокие ставки могут поддержать процентные доходы банков, но только до определенного момента
Если ставки остаются высокими слишком долго, рост кредитования может замедлиться, а кредитные потери могут вырасти. Неожиданное повышение может вызвать неоднозначную реакцию, поскольку трейдеры могут сначала купить более высокие прогнозы по процентным доходам, а затем обратить свое внимание на спрос на кредиты, стоимость депозитов и качество потребительских кредитов.
Уорш не готовит рынок к снижению ставок
Уорш использовал свои первые показания перед Конгрессом в качестве председателя ФРС, чтобы сделать стабильность цен приоритетом. Он сказал, что ФРС не терпит устойчиво высокой инфляции, и повторил обязательство центрального банка взять ее под контроль. Он не обещал повышения ставок в июле. Он также не дал трейдерам повода ожидать снижения ставок.
Текущий целевой диапазон федеральных фондов составляет от 3,50% до 3,75%. Уорш, похоже, готов сохранить процентные ставки, пока ФРС изучает очередной набор отчетов по инфляции, занятости и экономическому росту. Однако он также пересматривает баланс ФРС и ее систему поддержания достаточных банковских резервов.
Вероятность достижения целевой ставки ФРС на сентябрь 2026 г. – Источник: CME FedWatch Tool
ФРС может ужесточить финансовые условия без повышения краткосрочной процентной ставки
Более быстрое сокращение баланса может оказать повышательное давление на доходность долгосрочных казначейских облигаций. Это повлияет на ставки по ипотечным кредитам, стоимость корпоративных займов и стоимость акций, даже если ставка по федеральным фондам останется неизменной. Трейдерам не следует сосредотачиваться только на том, меняются ли ставки. Комментарии Уорша по поводу баланса могут быть одинаково важны как для рынков облигаций, так и для фондовых рынков.
SPY и QQQ сталкиваются с разными процентными рисками
SPDR S&P 500 ETF Trust имеет более широкое влияние на сектор, чем высокотехнологичный Invesco QQQ Trust, и эта разница становится важной, когда ФРС становится более агрессивной.
Если Уорш сохранит ставки без изменений и подаст сигнал, что очередного повышения не произойдет, доходность казначейских облигаций может снизиться. Это поддержит QQQ, потому что более низкая доходность увеличивает текущую стоимость будущих доходов, а дорогие акции технологий и искусственного интеллекта, вероятно, поймают самую сильную цену. SPY также должен получить выгоду, но этот шаг будет более сбалансированным, поскольку акции финансовых, промышленных, медицинских и потребительских компаний могут удерживать индекс S&P 500, даже когда технологическое лидерство ослабевает.
Дневной график SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) – Источник: TradingView
Ястребиный сюрприз изменит эту ситуацию
Более высокая доходность окажет наибольшее давление на QQQ и другие фонды с высоким темпом роста. SPY не избежит продажи, но его влияние на банки и энергетические компании может ограничить ущерб. Самый большой риск – это не обязательно июльское повышение. Это Уорш говорит рынку, что ставки должны оставаться высокими и что возможно еще одно повышение, если нефть подтолкнет инфляцию выше.
Дневной график Invesco QQQ Trust (QQQ) – Источник: TradingView
Акции, чувствительные к ставкам, остаются точкой давления
Инвестиционные фонды недвижимости, коммунальные предприятия, жилищно-строительные компании, компании с малой капитализацией и акции с высокими дивидендами по-прежнему тесно связаны с рынком казначейских облигаций. Эти группы часто имеют большую задолженность или зависят от регулярного доступа к финансированию, и они конкурируют с ценными бумагами Казначейства за деньги инвесторов. Когда доходность облигаций растет, стоимость их займов увеличивается, а их дивидендная доходность выглядит менее привлекательной по сравнению с безрисковыми альтернативами.
Терпеливость ФРС и снижение доходности казначейских облигаций дадут этим группам возможность сплотиться. Повышение ставок или более быстрое сокращение баланса сохранит контроль над ситуацией со стороны продавцов. Домостроители сталкиваются с дополнительной проблемой, поскольку высокие ставки по ипотечным кредитам продолжают снижать доступность и поток покупателей.
Банки тоже чувствительны к ставкам
Взаимосвязь не такая однозначная. У JPMorgan Chase и Bank of America есть предприятия по торговле, управлению активами, кредитным картам и инвестиционно-банковским операциям, которые могут компенсировать давление со стороны одной части цикла процентных ставок, поэтому они, как правило, выдерживают лучше, чем игра по чистым ставкам, в периоды ужесточения.
На что следует обратить внимание инвесторам
Вероятным решением является сохранение, но рыночный призыв будет исходить от тона Уорша. Следите за доходностью казначейских облигаций сразу после заявления и пресс-конференции. Падение доходности будет в пользу QQQ, REIT, коммунальных предприятий и жилищно-строительных компаний. Рост доходности будет способствовать созданию более защитной структуры и поставит под угрозу акции роста с высокой стоимостью.
Настало время проверять концентрацию
Сейчас не время перестраивать весь портфель вокруг одного заседания ФРС. Портфель, в котором доминируют акции QQQ и несколько крупных технологических компаний, несет больший риск изменения ставок, чем SPY или более широкий набор акций компаний финансового сектора, здравоохранения, промышленности и энергетики.
Отчеты по индексу потребительских цен и индексу цен производителей предоставили быкам более оптимистичную картину инфляции. Доходы банков показали, что экономика остается устойчивой. Уорш дал понять, что ФРС не объявляет о победе. ФРС, вероятно, продержится в июле. Будут ли акции расти или распродаваться, будет зависеть от того, что скажет Уорш дальше.
