Вашингтон отказался продлить торговое соглашение с Мексикой, страной, которая добывает пятую часть мирового серебра, и теперь договор будет пересматриваться каждый год, вместо того, чтобы быть заблокированным еще на шестнадцать, без движения ни одной унции.
Серебро сегодня торгуется около 57 долларов, но не может превысить 60 долларов, поскольку авиаудары США по Ирану продолжаются уже пятый день, а Ормузский пролив остается закрытым. Металл упал примерно на 20% по сравнению с закрытием 2025 года, около 71 доллара, и находится примерно на 53% ниже исторического максимума в 121,62 доллара, установленного 29 января, хотя он остается примерно на половину выше, чем год назад. По отношению к золоту около 4030 долларов соотношение золото-серебро составляет около 71. Путь от войны на Ближнем Востоке к снижению цены на серебро не является очевидным. Это происходит через инфляцию: рост цен на нефть восстанавливает ценовое давление, Федеральная резервная система, которой, возможно, придется оставаться ястребиной, поднимает реальные процентные ставки, а серебро, по которому не выплачиваются проценты, продается. Это денежная история, а не приговор спросу и предложению серебра.
Под этой ценой структурная картина не изменилась. Рынок находится на пути к шестому годовому дефициту подряд, который прогнозируется Metals Focus и Институтом серебра на уровне 46,3 млн унций к 2026 году. Это означает, что мир будет использовать больше серебра, чем он производит, шестой год подряд. Что изменилось за последние две недели, так это политика, связанная с этим предложением. В Вашингтоне произошли два события, ни одно из которых не связано с серебром, и оба касаются земли, из которой происходит серебро.
W Эшингтон переводит североамериканскую торговлю на годовой график
1 Июля правительства трех стран провели первый обязательный совместный обзор USMCA, Североамериканского торгового соглашения, в честь его шестой годовщины. В обзоре был задан один вопрос: подтвердят ли все трое продление еще на шестнадцать лет? США ответили нет. По словам торгового представителя США Грира, оно «не согласилось продлевать USMCA в его нынешнем виде». Мексика и Канада поддержали его продление.
Стоит уточнить, что именно было сделано, а что нет, потому что заголовки были громче самого события. Ничего не истекло. Соглашение остается полностью в силе, и его собственные условия действуют до 1 июля 2036 года. Отказ повлек за собой запасной вариант, записанный в договоре: вместо согласованного продления на шестнадцать лет три стороны теперь проводят совместный пересмотр каждый год, пока они либо не согласятся на продление, либо срок действия соглашения истечет в 2036 году. Продление остается доступным в любое время, если все три подпишут его. Таким образом, экспортеры не потеряли доступ; они потеряли уверенность. И переговоры продолжаются: Вашингтон настаивает на ужесточении правил происхождения и на следующем раунде переговоров с Мексикой, назначенном на неделю, начинающуюся 20 июля.
Грир связал отказ с недостатками соглашения и торговым дефицитом США с двумя странами. Он не приложил к этому никаких цифр. Официальные данные подтверждают: товарный дефицит США с Мексикой в 2025 году, по данным переписи населения, составил $196,9 млрд, уступая только Европейскому Союзу и Китаю.
Для серебра адрес имеет большее значение, чем арифметика. По данным Metals Focus и Института серебра, Мексика является крупнейшей в мире страной-производителем серебра с объемом производства 172,9 млн унций в 2025 году, опережая Перу с 130,6 млн унций и Китай с 112,8 млн унций. При общем объеме добычи в 846,6 млн унций, это примерно одна унция из пяти. Включение торговых условий этой юрисдикции в годовой цикл не закрывает ни одну шахту и не отменяет никаких поставок. Это означает, что самый большой кусок мирового серебра теперь находится под вопросом, который возобновляется каждые двенадцать месяцев, а не каждый шестой год.
Рядом с ним идут вторые часы. Импортная надбавка в размере 10%, введенная в соответствии с разделом 122 в феврале, достигает установленного законом максимального срока в 150 дней 24 июля и истекает автоматически, поскольку только Конгресс может продлить ее. Должным образом заявленные товары происхождения USMCA в любом случае были освобождены от этой надбавки, и именно поэтому за статусом соглашения стоит следить: срок действия освобождения зависит от структуры, лежащей в его основе.
T Медное решение, которое еще не было принято
Второе событие достигает серебра через боковую дверь, и на самом деле оно еще не произошло. Примерно три четверти мирового серебра никогда не добывается намеренно. Он появляется как побочный продукт добычи меди, свинца, цинка и золота, что одним махом превращает политику меди в политику серебра.
С августа 2025 года на медные полуфабрикаты и производные медные изделия распространяется тариф в размере 50%. Медные руды, концентраты, катоды и аноды, являющиеся побочными продуктами, в которых фактически перемещается серебро, были намеренно исключены. В том же указе министерству торговли предписывалось отчитаться о внутреннем рынке меди к 30 июня 2026 года, чтобы президент мог определить, следует ли вводить поэтапную пошлину на рафинированную медь в размере 15% с января 2027 года и повысить ее до 30% с января 2028 года. Срок представления отчета уже наступил, и решение находится на рассмотрении президента. Это действительно спорный вопрос: пошлина на рафинированную медь защищает отечественных нефтеперерабатывающих заводов, одновременно повышая затраты для каждого американского производителя, покупающего этот металл.
Рынок так и не дождался ответа. Запасы меди на COMEX выросли с примерно 80 000 тонн до примерно 650 000, поскольку трейдеры переместили металл внутрь тарифной стены до принятия решения.
П Это значит для инвесторов в серебро
Начнем с того, чего не произошло, потому что это большая часть истории. Ни одна унция не была удалена. USMCA действует, мексиканское серебро по-прежнему пересекает границу, а ежегодный пересмотр — это изменение процесса, а не тарифа. Пошлина на рафинированную медь вообще не определена, а существующие меры по меди конкретно освобождают от налога руды и концентраты, содержащие серебро в качестве побочного продукта. Это изменение условий перевозки серебра, и на данный момент оно только возможно.
Это добавляет трения и постоянную премию за риск к унциям, которые больше всего нужны рынку, помимо и без того дефицитного баланса. Его стоит посмотреть именно потому, что он медленный. Дня объявления об этом не объявлено, и нет заголовка о сокращении поставок. Это проявляется в увеличении разрыва между тем, где серебро добывается и где оно используется.
Честный противовес заслуживает полного веса. В самом исследовании ожидается, что добыча в Мексике вернется к росту в 2026 году после падения в течение трех лет подряд, включая падение на 5% в 2025 году. Таким образом, юрисдикция, в которой сейчас действуют годовые часы, является той частью предложения, которая действительно может улучшиться, а торговые трения и добыча полезных ископаемых — это разные вещи. Первое не повреждает автоматически второе.
Это происходит рядом с остальной частью политического давления. В выпуске №19 я обсуждал раскол между восстановлением нью-йоркского хранилища и растущей шанхайской премией, при этом Пекин в то же время сужает свой экспортный клапан. Сложите их вместе, и цепочка поставок, создающая дефицит в 46,3 миллиона унций, управляется с обеих сторон правительствами по причинам, которые не имеют ничего общего с серебром и не могут быть устранены его ценой. Ничто из этого не указывает на уровень на графике, и я бы с осторожностью относился к любому, кто говорит, что это так. В долгосрочной перспективе серебро опирается на структурный дефицит и базу предложения, которая не может легко расти, а политика продолжает увеличивать стоимость достижения этой базы.
Торговые разногласия в Северной Америке являются одним из аспектов системы 100 катализаторов, которую я анализирую в «Silver Rising», наряду с пятью другими «Глубокими погружениями» в этом выпуске информационного бюллетеня Silver Catalyst. Получите полную версию информационного бюллетеня Silver Catalyst и книгу Silver Rising сегодня.
Спасибо.
