Торговля твердыми активами ускоряется – и Китай только что добавил мощный новый катализатор

Редкое сочетание финансового стресса, слабости доллара, покупки золота центральными банками, потоков китайского капитала и глобальной борьбы за стратегические ресурсы усиливает аргументы в пользу золота, серебра и сырьевых товаров – и окно для позиции до того, как торговля станет консенсусом, может сужаться.

Мощный макрорежим формируется на мировых рынках, и последствия для золота, серебра и более широкого сырьевого комплекса становится все труднее игнорировать.

Ухудшение финансового состояния США ускоряется. Доллар слабеет. Ожидания дальнейшего ужесточения политики Федеральной резервной системы угасают. Центральные банки продолжают накапливать золото рекордными темпами, в то время как искусственный интеллект, электрификация и геополитическая фрагментация усиливают конкуренцию за дефицитные физические ресурсы.

Теперь Китай добавил еще один потенциально мощный катализатор.

Пекин усиливает меры по борьбе с оффшорными богатствами и необъявленными зарубежными доходами, усиливая контроль над инвестициями, которые когда-то находились вне досягаемости налоговых органов материкового Китая. В то же время граждане Китая вкладывают миллиарды в фонды, обеспеченные золотом.

Трейдерам становится все труднее игнорировать это сообщение: торговля твердыми активами может перейти от убедительного макроэкономического тезиса к крупному глобальному обороту капитала.

Это уже не история, движимая одним катализатором, — говорит Ларс Хансен, руководитель отдела исследований The Gold & Серебряный клуб. Бюджетный стресс, денежная неопределенность, покупки центральных банков, китайский спрос и структурный дефицит сырьевых товаров начинают усиливать друг друга. Именно тогда рынки могут очень быстро переоцениться.

Торговля обесцениванием возвращается

В центре возможностей находится возвращение торговли обесцениванием доллара США.

Дефицит федерального бюджета США достиг $1,8 триллиона в течение первых 10 месяцев 2026 финансового года, что уже превысило дефицит, зарегистрированный за весь 2025 финансовый год – при этом до конца текущего финансового года еще осталось два месяца.

Для трейдеров обеспокоенность становится все более структурной: постоянный дефицит, растущий государственный долг и повышенная стоимость заимствований поднимают вопросы по поводу долгосрочной покупательной способности бумажных валют и устойчивости суверенных балансов.

Драгоценные металлы уже реагируют. В понедельник золото поднялось выше $4400 за унцию, а серебро торговалось выше $66, поскольку более слабый доллар и угасающие ожидания очередного повышения ставки Федеральной резервной системы усилили спрос на слитки. Рынки оценивают вероятность повышения ставки ФРС в сентябре всего в 33% по сравнению с более чем 51% месяцем ранее.

Если рынок перейдет от цен на меньшее количество повышений ставок к ценообразованию на смягчение денежно-кредитной политики, фон для драгоценных металлов может стать значительно более сильным, — говорит Хансен. Золото уже продемонстрировало, что происходит, когда монетарные и фискальные проблемы сталкиваются.

Китай только что добавил еще один катализатор

Китай теперь, возможно, добавляет совершенно новое измерение в историю с твердыми активами.

Пекин ввёл более жёсткие правила в отношении оффшорных трастов, включая 20% налог на прибыль при переводе определённых активов в офшоры, а также налогообложение доходов, полученных через эти структуры. Власти также более агрессивно преследуют незадекларированные доходы за рубежом, причем некоторые расследования, как сообщается, ведутся много лет назад.

Для богатых граждан Китая мир легкодоступных оффшорных структур богатства становится более прозрачным и контролируемым.

В свою очередь, это усилило привлекательность ликвидных, всемирно признанных средств сбережения в то время, когда доверие к собственности, акциям и традиционным финансовым активам остается неравномерным.

Что еще более важно, капитал уже движется.

В этом месяце китайские ETF, обеспеченные золотом, зафиксировали приток средств в течение 14 дней подряд, что является их самой длинной полосой с марта – привлечение более $1,2 млрд, включая примерно $370 млн за одну сессию.

Официальные требования подкрепляют этот шаг. Народный банк Китая добавил 20 тонн золота в июле, доведя резервы до рекордных 2366 тонн и продлив полосу покупок до 21 месяца подряд.

Частные инвесторы покупают. Центральный банк покупает. И Пекин одновременно ужесточает контроль над оффшорным богатством, — говорит Хансен. Эта комбинация заслуживает значительно большего внимания, чем она получает сейчас.

Это больше, чем золото

Тезис о твердых активах выходит далеко за рамки слитков.

Серебро и медь находятся непосредственно на пересечении денежного спроса и второй структурной силы: быстро растущих потребностей в ресурсах искусственного интеллекта, центров обработки данных, электросетей, электромобилей, обороны и глобальной электрификации.

Международное энергетическое агентство подчеркнуло, что важнейшие полезные ископаемые необходимы для искусственного интеллекта, цифровой инфраструктуры, аэрокосмической отрасли, обороны и перехода к все более энергоемкой экономике.

Проблема предельно проста. Спрос может быстро ускориться, а новые рудники не могут

Получение разрешений, финансирование и строительство крупномасштабных минеральных проектов могут занять годы. Сырьевые товары все больше подвергаются ограничениям в поставках, поскольку правительства и корпорации конкурируют за безопасный доступ

Геополитическая фрагментация только добавляет еще одну премию за дефицит

Окно может закрываться

Что делает нынешнюю ситуацию потенциально исключительной, так это не какой-то отдельный катализатор.

Ухудшение налогово-бюджетной ситуации возрождает торговлю обесцениванием. Слабость доллара снижает серьезное препятствие для сырьевых товаров. Центральные банки накапливают золото. Инвестиционный спрос в Китае усиливается. Ужесточение Пекином офшорных налогов меняет стимулы, связанные с сохранением богатства. Искусственный интеллект и электрификация усиливают конкуренцию за стратегические металлы, в то время как геополитическая нестабильность угрожает поставкам.

Рынки редко объявляют о начале крупной переоценки, — говорит Хансен. Они движутся постепенно, а затем внезапно. К тому времени, когда возможность становится очевидной, лучшие цены часто уже исчезают.

Для трейдеров, все еще сидящих в стороне, это создает все более неприятную возможность: следующий важный этап роста золота, серебра и сырьевых товаров, возможно, не ждет своего начала. Возможно, оно уже идет.

Если торговля твердыми активами перерастет в следующую крупную глобальную ротацию капитала, сегодняшние цены в конечном итоге могут запомниться не как высокие – а как уровни, на которых трейдеры хотели бы действовать до того, как дефицит, обесценивание и диверсификация стали консенсусом.

Вопрос больше не в том, выравниваются ли макросилы. Они есть.

Вопрос в том, сможете ли вы извлечь выгоду до того, как сегодняшняя возможность станет завтра упущенной удачей.

Куда будут двигаться цены дальше? Посмотрите The Commodity Report, чтобы узнать мои последние прогнозы и прогнозы цен.