Нефть стоит $95,60. Рост на 33% с начала войны. Пролив заминирован. Блокада действует. Иран угрожает закрыть Красное море. Глава израильского Моссада только что пообещал провести новые тайные операции по свержению правительства Ирана. МАГАТЭ запрещено посещать иранские ядерные объекты с июня.
Что-то не складывается. Я построил таблицу ниже, чтобы помочь визуализировать разрыв.
Управление новостным циклом, а не кризисом
Блумберг прямо отметил эту закономерность: «На протяжении всей войны Трамп колебался между заявлением о том, что все почти закончилось, и угрозой серьезной эскалации». Это не редакционный комментарий. Это фактическое описание того, что произошло только на этой неделе. Воскресенье: «УДАЛЕН В АД». Понедельник: «звонили, хотят договориться». Вторник: война «близка к завершению». Среда: все еще продолжается военно-морская блокада с участием 15 военных кораблей.
Реакция рынка на эти заявления была предсказуемой. Каждый оптимистичный комментарий вызывает облегчение. Акции теперь компенсировали все потери с начала войны 28 февраля. Индекс S&P приближается к своему январскому рекордному максимуму. Но нефть по-прежнему стоит 95,60 доллара, газ — 4,13 доллара, пролив все еще закрыт, а МВФ только что понизил глобальный экономический рост до 3,1%.
Акции оценивают слова Трампа. Нефть оценивает физическую реальность. Один из них ошибочен.
Я не знаю, какой из них разрешится первым. Но я знаю, что все предыдущие акции по оказанию помощи в этом году (паузы в отношении тарифов, объявления о прекращении огня, комментарии «они звонили» ) исчезли в течение 48–72 часов, когда структурная реальность вновь заявила о себе. Вчерашний отскок TACO уже затухает: золото вернуло свои достижения, нефть снова растет, а доллар укрепляется.
Блокада «полностью реализована» и уже просачивается
ЦЕНТКОМ заявил, что «полностью остановил экономическую торговлю, идущую в Иран и из него по морю» менее чем за 36 часов. Адмирал Купер заявил, что 90% экономики Ирана зависит от морской торговли.
Но данные говорят о другом. После начала блокады через пролив прошли как минимум 7 судов, связанных с Ираном (данные Kpler). По данным Fars News, сегодня транзитом прошли два иранских танкера. Вчера прошло второе китайское судно, находящееся под санкциями (Elpis). Судно Rich Starry, принадлежащее китайцам, проплыло мимо, а затем по неясным причинам развернулось возле острова Ларак. Официальный представитель США подтвердил, что ВМС не просили его повернуть назад.
Официальный представитель США уточнил, что блокада осуществляется со стороны Оманского залива, а не самого пролива. Корабли могут пройти через Ормуз, но недалеко от него. Супертанкер, направлявшийся в Ирак, преодолел это со второй попытки, став первым перевозчиком сырой нефти, который направился на запад через пролив с момента начала блокады.
Итак, «полностью остановлено» — это желательное, а не описательное значение. Блокада реальна, но она пористая. Иран тщательно его тестирует, отправляя суда, чтобы посмотреть, что произойдет. США применяют избирательно, избегая конфронтации с китайскими судами и одновременно пытаясь ограничить иранский экспорт. (Один из моих подписчиков поднял интересный вопрос о роли Китая как «неиспользованного рычага воздействия » Ирана, который выходит далеко за рамки поставок нефти.
Ответ Ирана на блокаду: иранская армия предупредила, что может заблокировать движение в Персидском заливе, Оманском и Красном морях, если блокада США продолжится. Это явная угроза трех водных путей. Если Иран активирует хуситов, чтобы одновременно закрыть Баб-эль-Мандеб, глобальная угроза Судоходству грозит одновременное закрытие двух узких мест. Этот сценарий не учтен.
Но есть и более тонкий ответ со стороны Ирана. Bloomberg сообщил, что иранские власти рассматривают возможность приостановки своих собственных поставок через Ормуз, чтобы избежать проверки блокады и постановки под угрозу новых переговоров. Это стратегическая сдержанность, а не слабость. Иран предпочитает не провоцировать инцидент, который принес бы Трампу военную победу, пока дипломатический путь (где у Ирана более сильные карты) все еще жив.
Министерство финансов ужесточает меры, пока Трамп говорит о мире
Хотя Трамп говорит, что война «близка к завершению», министерство финансов делает противоположное. Временный отказ, разрешающий покупку некоторых видов иранской сырой нефти, истекает в эти выходные. Аналогичный отказ в отношении российской нефти уже истек на прошлой неделе. Казначейство предупредило банки о необходимости перемещения средств в поддержку иранского режима.
Это максимальное экономическое давление, оказываемое в то же время, когда президент заявляет, что сделка неизбежна. Два сообщения не совпадают. Либо Казначейство работает на автопилоте и не получило уведомления о том, что ситуация «близка к завершению», либо риторика о «близкой к завершению» предназначена для рынков, а фактическая политика – это эскалация. Судя по динамике последних семи недель, я думаю, что последнее.
Заявление Моссада, о котором никто не говорит
Самое важное предложение, опубликованное сегодня, почти не привлекло внимания рынка. Уходящий в отставку глава израильского Моссада Дэвид Барни заявил: «Наша миссия еще не завершена». Он пообещал предпринять дополнительные тайные усилия по свержению правительства Ирана.
Израиль простым языком говорит, что он будет продолжать дестабилизировать Иран независимо от того, о чем будет вести переговоры Трамп. Любое мирное соглашение между Вашингтоном и Тегераном будет подорвано в тот момент, когда израильская разведка возобновит операции, направленные на смену иранского режима.
Это то же структурное противоречие, которое разрушило прекращение огня за 12 часов 8 апреля: Израиль действует независимо, преследуя цели, которые противоречат дипломатическим целям США. Трамп может подписать любую сделку, какую захочет. Нетаньяху и Моссад будут преследовать свои собственные цели.
Для рынков это означает: риск никогда не исчезает полностью. Даже подписанное американо-иранское соглашение не устраняет риск того, что тайные действия Израиля спровоцируют ответ Ирана, который перезапустит цикл.
МЭА: Первое падение мирового спроса на нефть с 2020 года
МЭА заявило во вторник, что растущие цены на авиационное топливо и бензин «уже давят потребителей», указывая на первое ежегодное снижение мирового спроса на нефть с 2020 года. В Азиатско-Тихоокеанском регионе наблюдается самое резкое падение.
«Уничтожение спроса будет распространяться по мере сохранения дефицита и более высоких цен», — заявили в МЭА.
Это вопрос, который я поднял ранее на этой неделе о естественном потолке добычи нефти. Цены, достаточно высокие, чтобы вызвать разрушение спроса (диапазон 130–170 долларов), в конечном итоге вернут баланс спроса и предложения. Но мы еще не там. Цены в $95,60 достаточно высоки, чтобы навредить потребителям и замедлить экономический рост, но недостаточно высоки, чтобы вызвать изменения в поведении (нормирование, закрытие заводов, отмена рейсов), которые могли бы существенно снизить спрос. Прогноз роста МВФ на 3,1% отражает боль без облегчения.
Во вчерашнем анализе я представил график, показывающий, что произошло с акциями драгоценных металлов и горнодобывающих компаний после того, как в предыдущие два раза сырая нефть решительно пробилась выше 100 долларов. В обоих случаях в течение нескольких месяцев последовало значительное снижение цен на золото, серебро и горнодобывающую промышленность. В 2008 году GDX потерял более 2/3 своей стоимости, а FCX потерял около 4/5. Эта закономерность имеет смысл: высокие цены на нефть означают высокие затраты для компаний, что снижает прибыль и цены на акции. Это даже хуже, чем думает большинство инвесторов: на одно только дизельное топливо приходится 46% общего энергопотребления шахт, и у подавляющего большинства молодых горняков нет программ хеджирования для защиты от него.
Что касается золота: разрушение спроса и замедление роста обычно являются оптимистичными для золота (бегство в безопасное место, ожидания снижения ставок). Но это конкретное замедление вызвано инфляцией предложения (нефти), которая удерживает ФРС в замороженном состоянии. Канал удерживается: нефть растет → инфляция устойчивая → ФРС заморожена → доллар поддерживается → золото находится под давлением. Даже если рост замедлится, ФРС не сможет остановить всплеск инфляции, вызванный нефтью. Это стагфляционная ловушка.
Сегодняшние цены: TACO исчезает
Золото: $4832, снижение на 0,37%. Серебро: снижение на 0,66%. Нефть (WTI): рост на 0,92%. Доллар (DXY): рост на 0,11%. S&P: рост на 0,06%. Медь: снижение на 0,11%.
Кажется, вчерашний митинг помощи продлился одну сессию. Золото возвращает прибыль. Нефть снова растет. Доллар укрепляется. Серебро тускнеет. Схема: рост TACO во вторник, восстановление канала в среду.
Это пятый раз за две недели, когда канал вновь заявляет о себе после сбоя, вызванного заголовками. Структурный фактор (рост нефти → инфляция → заморозка ФРС → сильный доллар → давление на золото) более мощный, чем любое отдельное заявление Трампа, объявление о блокаде или заявление «они позвонили».
Тест, который я обрисовал вчера, остается в силе: если нефть падает в течение трех или более сессий подряд, а трафик в Проливе значительно увеличивается, канал прорывается. На сегодняшний день нефть растет, а не падает. Канал держится. Тем временем акции горнодобывающих компаний, возможно, только что достигли поворотного момента: разворот на основе вершины треугольника, который я вчера отметил для подписчиков, разыгрался сегодня, а движение серебра к 38,2% коррекции Фибоначчи и разворот ниже $80 добавило подтверждения.
Спасибо, что прочитали сегодняшний анализ. Я ценю, что вы нашли время копнуть глубже и прочитали всю статью. Если вы хотите получить больше (а дополнительные подробности недоступны 99% инвесторов), я приглашаю вас оставаться в курсе наших бесплатных анализов — подпишитесь на нашу бесплатную рассылку новостей о золоте прямо сейчас.
Спасибо.
С уважением,
Пшемыслав К.
