Акции SpaceX близки к рекордно низкому уровню, поскольку инвесторы оценивают возможности финансирования Starlink
Акции сейчас упали более чем на 30% с начала года и потеряли более половины своей стоимости по сравнению с пиком после листинга, достигнутым всего через несколько дней после дебюта.
Инвесторы все чаще сравнивают IPO Meta в 2012 году. Компания, занимающаяся социальными сетями, испытывала трудности после своего дебюта на рынке и продолжала падать в течение нескольких месяцев, прежде чем в конечном итоге потеряла более половины своей стоимости IPO. Но масштаб этих двух ситуаций очень различен. Рыночная капитализация Meta после первого торгового дня составила около $100 млрд, что составляет примерно пятую часть стоимости, которую SpaceX сейчас потеряла с собственного пика после IPO.
Эта разница подчеркивает ставки вокруг SpaceX. Поскольку компания по-прежнему оценивается примерно в 1,5 триллиона долларов, даже относительно скромные изменения в ожиданиях инвесторов могут привести к увеличению рыночной стоимости в сотни миллиардов долларов.
Смешанный квартал с одним источником чистой прибыли
Результаты SpaceX за второй квартал, опубликованные в прошлый вторник, подчеркнули контраст между быстро растущим бизнесом компании и огромными затратами на финансирование ее долгосрочных амбиций.
Выручка достигла $7,81 млрд, что значительно превышает прогнозы аналитиков в $6,93 млрд и на 92% выше, чем годом ранее. Чистый убыток сократился до $541 млн с примерно $1 млрд, а операционный убыток упал до $143 млн с $970 млн. Тем не менее, за общим улучшением прибыли скрывается важное различие: Starlink остается единственным бизнесом SpaceX, приносящим операционную прибыль.
Операционная прибыль Starlink увеличилась на 79% за квартал, в то время как другие основные виды деятельности компании, включая операции с искусственным интеллектом, ракетный бизнес и программу Starship, продолжают потреблять значительные объемы капитала.
Подразделение искусственного интеллекта движется в правильном направлении: по сообщениям, выручка выросла примерно на 250%, а операционные убытки сократились. Доходы, связанные с космосом, включая коммерческие запуски, правительственные миссии и разработку космических кораблей, увеличились на 29% по сравнению с прошлым годом. Однако развитие этих предприятий по-прежнему дорого обходится.
Остается центральный вопрос: сможет ли Starlink генерировать достаточно денег для финансирования все более амбициозного расширения SpaceX в области искусственного интеллекта, центров обработки данных и космической инфраструктуры следующего поколения?
Starlink быстро растет, но доход на одного клиента падает
Starlink остается самой сильной частью инвестиционной истории SpaceX. К концу квартала служба спутникового Интернета удвоила свою клиентскую базу до 12 миллионов, охватив потребительские, корпоративные, авиационные, морские и государственные рынки более чем в 150 странах. Выручка выросла на 66% до $4,3 млрд, а это означает, что Starlink теперь генерирует более половины общего дохода SpaceX.
Однако средний доход на одного подписчика снизился на 22% в годовом исчислении, поскольку SpaceX вышла на международные рынки и ввела более дешевые ценовые уровни для ускорения внедрения. Таким образом, компания привлекает клиентов быстрее, чем увеличивает доход на одного клиента.
Это не обязательно проблема на данном этапе расширения Starlink. Более низкие цены могут ускорить проникновение на рынок и создать эффект масштаба. Но инвесторам необходимо будет определить, сможет ли результирующий рост числа подписчиков в конечном итоге привести к увеличению абсолютной прибыли без существенного сокращения прибыли.
Этот вопрос становится все более важным, поскольку ожидается, что Starlink будет финансировать большую часть более широкой инвестиционной программы SpaceX. Илон Маск также поставил перед бизнесом амбициозную долгосрочную цель. Он сказал, что Starlink в конечном итоге сможет передавать большую часть глобального интернет-трафика, возможно, менее чем через десять лет. Однако для инвесторов различие между этим потенциалом и денежными потоками, генерируемыми в настоящее время бизнесом, остается решающим.
Starlink хочет выйти за рамки широкополосной спутниковой связи
Следующий этап стратегии Starlink может привести SpaceX к гораздо более прямой конкуренции с признанными американскими операторами беспроводной связи. Президент SpaceX Гвинн Шотвелл заявила, что компания планирует создать инфраструктуру, необходимую для превращения Starlink в более широкую мобильную услугу, и стремится привлечь клиентов из Verizon, AT&T и T-Mobile.
Это будет означать значительное расширение существующей услуги Starlink по прямой связи с устройством, которая в первую очередь расширяет возможности подключения к областям, где традиционное сотовое покрытие недоступно. SpaceX уже взяла на себя крупные финансовые обязательства по реализации этой стратегии. В прошлом году компания потратила в общей сложности 19,6 миллиарда долларов на приобретение 65-мегагерцового беспроводного спектра у EchoStar посредством двух отдельных транзакций.
Цель ясна: объединить спутниковую связь, спектр и наземную инфраструктуру, чтобы более напрямую конкурировать с традиционными операторами беспроводной связи. Проблема заключается в капитале, необходимом для того, чтобы сделать эти амбиции коммерчески жизнеспособными.
Verizon, AT&T и T-Mobile потратили десятилетия и сотни миллиардов долларов на развитие своих сетей и приобретение спектра. Спутниковая инфраструктура Starlink может дать SpaceX технологическое преимущество в покрытии и скорости развертывания, особенно в недостаточно обслуживаемых районах. Но превращение этого преимущества в крупномасштабный беспроводной бизнес потребует существенных дополнительных инвестиций.
Это порождает еще один важный вопрос: увеличит ли расширение Starlink его способность генерировать деньги, или он станет еще одним капиталоемким проектом, конкурирующим за финансирование со Starship и AI?
Капитальные расходы становятся все более серьезной проблемой
Для инвесторов самой сложной цифрой в последних результатах SpaceX, возможно, являются не доходы или прибыль, а капитальные затраты. Квартальные расходы выросли на 550% до $18,3 млрд. Это увеличение происходит на фоне того, что SpaceX продолжает активно инвестировать в Starship, инфраструктуру Starlink следующего поколения и центры обработки данных, связанные с искусственным интеллектом.
Starlink заработала примерно $1,6 млрд прибыли за квартал, но этот вклад следует рассматривать с учетом более широких требований SpaceX к капиталу. Компания потеряла около $5 млрд в 2025 году и более $4,8 млрд в 2026 году, в то время как свободный денежный поток остается под давлением.
Руководство также отметило, что капитальные расходы останутся высокими до конца года. SpaceX необходимо активно инвестировать в развитие бизнеса, который лежит в основе ее долгосрочной оценки, но эти инвестиции одновременно сокращают количество доступных сегодня денежных средств.
Таким образом, ключевой вопрос заключается не просто в том, сможет ли SpaceX быстро расти. Вопрос в том, сможет ли компания преобразовать этот рост в достаточный свободный денежный поток до того, как ее инвестиционные потребности станут слишком большими для поддержки Starlink.
Оценка SpaceX оставляет мало места для ошибок и amp; Истечение срока блокировки добавляет новое давление
Оценка SpaceX, почти в 49 раз превышающая выручку, уже отражает необычайный объем будущего роста. Есть заслуживающий доверия бычий случай. Starlink быстро расширяет свою абонентскую базу, ее прибыльность улучшается, а у SpaceX есть множество потенциальных двигателей роста в области искусственного интеллекта, спутниковой связи, космической инфраструктуры и связи нового поколения.
Маск также обозначил цель в $1 триллион годового дохода к 2030 году, наряду с планами по развитию космических центров обработки данных. Если хотя бы часть этих амбиций материализуется, сегодняшняя оценка может в конечном итоге выглядеть менее требовательной. Но это остаются долгосрочными целями, а не полученной прибылью или денежными потоками. Это различие становится все более важным, поскольку инвесторы переоценивают акции после резкого падения после IPO.
Фундаментальные показатели компании — не единственная проблема, с которой сталкиваются акции. Ожидается, что около 900 миллионов акций станут допущенными к торгам, поскольку сегодня истекает первый период блокировки, что потенциально более чем вдвое увеличит количество акций, доступных в настоящее время для общественности. Еще 12,9 млрд акций могут получить право на участие к середине 2027 года.
Потенциальное увеличение предложения является значительным, учитывая и без того резкое падение акций. Однако истечение срока блокировки не означает автоматически, что все новые акции, соответствующие критериям, будут проданы. Фактическое влияние на рынок будет зависеть от того, насколько агрессивно ранние инвесторы, сотрудники и другие акционеры решат монетизировать свои активы.
Это различие имеет значение. Многие существующие держатели получили значительную прибыль после IPO SpaceX, что создало мощный стимул для некоторых инвесторов продать акции. В то же время другие, возможно, не захотят продавать акции после недавнего падения, особенно если они по-прежнему убеждены в долгосрочных перспективах роста SpaceX. Таким образом, рынок будет следить за фактическими объемами продаж и изменениями в публичном обращении, а не просто за количеством акций, поступающих на продажу.
Источники : SpaceX, Yahoo Finance, CNBC, The Guardian, BBC, The Financial Times, The Wall Street Journal, Reuters
Предоставленная информация не представляет собой инвестиционное исследование. Материал не был подготовлен в соответствии с требованиями законодательства, направленными на обеспечение независимости инвестиционных исследований, и поэтому его следует рассматривать как маркетинговую коммуникацию.
Вся информация подготовлена ActivTrades ( «AT» ). Информация не содержит записей о ценах AT или предложений о сделках с каким-либо финансовым инструментом. Никаких заявлений и гарантий относительно точности и полноты этой информации не предоставляется.
Любой предоставленный материал не учитывает конкретную инвестиционную цель и финансовое положение любого лица, которое может его получить. Прошлые результаты не являются надежным индикатором будущих результатов. AT предоставляет услугу только выполнения. Следовательно, любое лицо, действующее на основании предоставленной информации, делает это на свой страх и риск. Прогнозы не являются гарантией. Тарифы могут измениться. Политический риск непредсказуем. Действия ЦБ могут быть разными. Инструменты платформ не гарантируют успеха.
