Перспективы процентных ставок в США стали более ястребиными после того, как в августе в экономике было создано 162 000 рабочих мест. Сильный отчет о занятости поднял доходность 2-летних казначейских облигаций до 4,41% и усилил ожидания повышения ставок ФРС в сентябре. Но более медленный рост заработной платы и низкий уровень увольнений дают ФРС некоторое пространство для ожидания, в то время как мягкие финансовые условия, растущие цены на топливо и сильный номинальный экономический рост поддерживают повышенные инфляционные риски. На мой взгляд, ФРС может сохранить процентные ставки без изменений в сентябре, но более сильные данные по индексу потребительских цен и индексу цен производителей могут поддержать их повышение и поднять доходность казначейских облигаций и доллар США. В этой статье представлены ключевые сигналы труда, ликвидности и роста, которые формируют процентные ставки в США, а также рассматриваются перспективы индекса доллара США, EUR/USD, USD/JPY и USD/CHF.
Отчет о занятости в США повышает вероятность повышения ставок ФРС в сентябре
Число рабочих мест в августе оказалось намного сильнее, чем ожидалось. Однако опрос домохозяйств показал, что уровень безработицы не изменился и остался на уровне 4,1%. Это говорит о том, что экономика продолжает создавать рабочие места, не создавая нового дефицита рабочей силы. Сильный рост числа рабочих мест увеличивает риск ужесточения политики.
Показатели труда в США указывают на продолжение экономического роста
Другие показатели труда также улучшились. Количество отработанных часов в неделю выросло до 34,4.
Индекс совокупного количества часов в неделю вырос на 1,2% по сравнению с предыдущим годом.
Работники обрабатывающей промышленности и неконтролирующие работники также в среднем работали сверхурочно 4,0 часа в неделю.
На диаграмме ниже видно, что число временных помощников выросло до 2,52 миллиона. Многие предприятия склонны нанимать временный персонал, а не постоянный персонал, поэтому недавний подъем указывает на дальнейший рост.
Замедление роста заработной платы дает ФРС возможность подождать
Но другие индикаторы подтверждают, что рынок труда не перегревается по всем показателям. На графике ниже показано, что в июле уровень отказов от курения упал до 1,9%. Когда люди уверены в будущих возможностях, они склонны увольняться с работы.
На графике ниже показано, что средний почасовой заработок увеличился всего на 3,1% по сравнению с 3,2% в июле. Эти цифры дают ФРС возможность подождать. Председатель Кевин Уорш считает, что рынок труда близок к полной занятости, но также переключил свое внимание на инфляцию. На мой взгляд, если данные по инфляции окажутся сильнее ожиданий, ФРС может повысить ставку с 3,75% до 4%.
Мягкие финансовые условия и долг США поддерживают повышенную доходность казначейских облигаций
Финансовые условия остаются мягкими, несмотря на повышенную процентную ставку. Национальный индекс финансовых условий ФРБ Чикаго также упал до -0,558. Индекс также сохраняет сильную отрицательную тенденцию с 2023 года. Отрицательное значение указывает на то, что финансовые условия слабее, чем в среднем за исторический период.
Банковские резервы и баланс ФРС поддерживают ликвидность рынка
Эта ликвидность по-прежнему оказывает поддержку фондовым и кредитным рынкам. Резервные балансы коммерческих банков в ФРС упали примерно до $2,895 трлн, но остаются значительными. Уорш хотел бы еще больше сократить баланс ФРС. Но кризис репо в сентябре 2019 года показывает, что слишком быстрое изъятие резервов может дестабилизировать рынки краткосрочного финансирования.
Сильный рост номинального ВВП увеличивает инфляционный риск
Другая проблема процентных ставок – это фискальная политика. Министр финансов Скотт Бессент заявил, что более сильный экономический рост поможет США справиться с долговым бременем, превышающим 40 триллионов долларов. Он также упомянул, что производительность ИИ может способствовать более быстрому экономическому росту без увеличения инфляции.
На графике ниже показано, что во втором квартале ВВП вырос на 6,5%, а реальный ВВП вырос на 2,1%. Такой большой разрыв между номинальным и реальным ВВП указывает на то, что более высокие цены внесли значительный вклад в номинальный рост. Модель GDPNow ФРС Атланты теперь прогнозирует реальный рост на уровне 4,7% в третьем квартале. Сильный номинальный рост может поддержать налоговые поступления, но также может поддерживать инфляцию и высокую доходность облигаций.
Доходность 10-летних казначейских облигаций по-прежнему находится вблизи 4,8%. Если ФРС сохранит процентную ставку на текущем уровне в сентябре, в то время как экономический рост и инфляция все еще высоки, она может вырасти более чем на 5%. Из анализа графиков становится ясно, что процентные ставки ФРС начинают расти после нескольких месяцев положительного импульса доходности 2-летних казначейских облигаций.
На графике показано, что положительная динамика доходности 2-летних казначейских облигаций началась в начале 2014 года, но повышение ставок произошло в декабре 2015 года. Аналогичным образом, положительная динамика доходности 20-летних казначейских облигаций началась в октябре 2021 года, а ФРС повысила процентные ставки в марте 2022 года. Теперь доходность казначейских облигаций США снова стала неконтролируемой, что указывает на ставку ФРС. Скоро походы.
На графике ниже видно, что цены на топливо и газ резко выросли после американо-иранской войны. Более высокие цены продолжают увеличивать риск. Средняя цена на обычный бензин составляет почти 4 доллара за галлон, а средняя цена на дизельное топливо — около 5,60 доллара. Эти цены могут снизить потребительскую активность, но могут также удержать общую инфляцию на более высоком уровне.
Как решение ФРС по ставке может повлиять на индекс доллара США
Более высокая доходность казначейских облигаций США и растущие ожидания относительно процентных ставок в США могут удержать доллар США выше. Доллар может укрепиться еще больше, если данные по индексу потребительских цен и индексу цен производителей США окажутся сильнее ожиданий и повысят ожидания повышения ставок ФРС. Сдвиг доходности 10-летних облигаций более чем на 5% может ограничить нисходящий тренд, поскольку он привлекает капитал в класс активов США. Смягчение инфляции, замедление экономического роста и определенное снижение доходности казначейских облигаций будут необходимы для более устойчивого разворота курса доллара.
Ожидания по процентным ставкам в США останутся основным драйвером валютных курсов EUR/USD, USD/CHF и USD/JPY. Ястребиное решение ФРС и рост доходности казначейских облигаций обычно поддерживают доллар. Это может оказать давление на EUR/USD и одновременно поднять пары USD/CHF и USD/JPY. Однако потоки активов-убежищ могут укрепить швейцарский франк или японскую иену в периоды рыночного стресса.
Прогноз индекса доллара США: ставки на повышение ставок ФРС бросают вызов медвежьему прогнозу DXY
Недельный график индекса доллара США показывает сильную консолидацию между уровнями 99,70 и 98,70. Прорыв любого уровня определит следующее движение в краткосрочной перспективе. Но ключевой разворот от уровня 101,80 в июне 2026 года указывает на небольшой медвежий уклон в краткосрочной перспективе.
Долгосрочная поддержка между уровнями 96 и 97 станет ключевой областью для определения следующего движения. Прорыв ниже уровня 96 откроет путь к сильному падению индекса доллара США к области 90. Однако ожидания повышения ставок в США сохраняют бычий прогноз по индексу доллара США. Прорыв выше 101,80 необходим, чтобы подтолкнуть индекс доллара США к уровням 106–107. Краткосрочный прогноз остается медвежьим, поскольку RSI все еще находится ниже средней линии, а индекс колеблется в районе 50-недельной SMA.
Этот медвежий прогноз наблюдается и на дневном графике. График показывает формирование модели двойной вершины на уровне 101,80 в июне 2026 года. Индекс уже провалился на уровне 100,50 и продолжает торговаться около 200-дневной SMA. Прорыв ниже 98,60 на следующей неделе, вероятно, откроет путь к падению к 97,80 в краткосрочной перспективе. Но прорыв ниже 97,80 подтолкнет индекс к 96,50.
Прогноз EUR/USD: Прорыв выше 1,17 целевого уровня 1,1920
Провал индекса доллара США на уровне сопротивления 101,80 привел к образованию модели двойного дна в EUR/USD в зоне поддержки 1,1350. Отскок после формирования модели двойного дна подтолкнул пару выше 50-дневной SMA. Сейчас пара колеблется около 50-дневной SMA и ищет следующее направление.
Прорыв выше 1,17, вероятно, подтолкнет EUR/USD к уровню 1,1920. Но прорыв ниже уровня 1,1515 откроет путь к дальнейшему падению к уровню 1,1380. В целом пара консолидируется между уровнями 1,1380 и 1,1920 и ищет новое направление. Однако RSI остается выше средней линии, что указывает на позитивный прогноз в краткосрочной перспективе.
Прогноз USD/JPY: сила иены выдвигает на первый план поддержку 149–150
Сила японской иены подтолкнула USD/JPY ниже восходящей линии тренда, которая простирается от минимума января 2026 года. Пара также пробилась ниже 200-дневной SMA, что указывает на небольшое падение медвежий уклон в краткосрочной перспективе. В настоящее время пара движется к отметке 152 в качестве первоначальной цели в краткосрочной перспективе.
Недельный график пары USD/JPY показывает явный провал в зоне сопротивления от 160 до 162. Провал этого сопротивления открыл путь к падению к долгосрочной области поддержки между 149 и 150. Но область поддержки между 152 и 153, вероятно, определит следующее движение в краткосрочной перспективе. Прорыв ниже уровня 152 откроет путь к падению к долгосрочной области поддержки между 149 и 150.
Прогноз USD/CHF: Отскок нацелен на сопротивление 0,83–0,84
Сила индекса доллара США также сформировала нижнюю модель в USD/CHF на долгосрочном уровне поддержки 0,76. Эта долгосрочная поддержка определяется нисходящей линией тренда, которая простирается от минимумов июля 2023 года. Пара сформировала сильную округлую нижнюю структуру вокруг этой поддержки и сейчас консолидируется около отметки 0,80.
Прорыв выше 0,82, вероятно, подтолкнет пару к области 0,83–0,84, которая определяется как сильная опорная точка для пары USD/CHF в долгосрочной перспективе. Пара по-прежнему находится в отрицательном тренде, пока остается ниже уровня 0,84 из-за силы швейцарского франка. Но RSI остается выше средней линии, что указывает на позитивный прогноз в направлении области от 0,83 до 0,84. Если ФРС продолжит повышать процентные ставки, пара USD/CHF, вероятно, продолжит расти в направлении долгосрочной ключевой зоны 0,83–0,84. Но пара может продолжить падение после этого ралли, чтобы возобновить негативную тенденцию в долгосрочной перспективе.
Итог
Перспективы процентной ставки в США остаются неопределенными перед сентябрьским заседанием ФРС. Сильный рост числа рабочих мест, увеличение продолжительности рабочего времени, смягчение финансовых условий и рост цен на топливо поддерживают аргументы в пользу повышения. Но более медленный рост заработной платы и низкий уровень увольнений дают ФРС возможность подождать. Предстоящие отчеты CPI и PPI, вероятно, решат исход. На мой взгляд, ФРС сохранит ставки без изменений, если только эти отчеты не покажут более сильную инфляцию. Сильные данные по инфляции могут поддержать повышение на 25 базисных пунктов и поднять доходность 10-летних казначейских облигаций выше 5%. Однако более мягкая инфляция усилит аргументы в пользу сохранения ставок без изменений.
Доллар США может оставаться волатильным до тех пор, пока ФРС не даст четкий политический сигнал. Индекс доллара США показывает медвежий уклон в краткосрочной перспективе ниже 101,80. Прорыв ниже 98,60 может открыть путь к 97,80 и 96,50. Эта слабость поддерживает восстановление пары EUR/USD и увеличивает риск снижения пары USD/JPY. Пара USD/CHF все еще может восстановиться к 0,83–0,84, но долгосрочный прогноз остается негативным ниже 0,84. Явный прорыв этих уровней подтвердит следующее направление движения валютных пар.
