Серебро торгуется около 58,24 доллара за унцию, когда я пишу это, при соотношении золота и серебра около 69. Это соотношение представляет собой количество унций серебра, необходимое для покупки одной унции золота, и около 69 оно находится близко к верхней границе своего исторического диапазона, уровень, который долгосрочные покупатели считают серебром недорогим по сравнению с более крупным металлом. Серебро подорожало более чем на 50% по сравнению с тем значением, которое оно было год назад, однако оно остается примерно на 52% ниже рекордного уровня в $121,62, установленного 29 января.
Федеральная резервная система сохранила базовую ставку стабильной 29 июля, пятый раз подряд, при разделении голосов 9 против 3. Серебро не укрепилось на этих новостях. С 8 июля он не поднимался выше 60 долларов, его сдерживала та же смесь твердого доллара, возобновления напряженности на Ближнем Востоке и вопросов о промышленном спросе, которые определяли весь месяц. В эту мягкую ленту попала серия понижений рейтингов аналитиков, и было бы легко прочитать волну снижения цен банков как признак того, что профессионалы отвернулись от серебра.
Одно различие, к которому я постоянно возвращаюсь, — это разница между ценовым и балансовым коллом. Ценовой звонок — это предположение банка о том, куда пойдет котировка в течение следующих нескольких месяцев. Требование баланса — это заявление о том, производит ли мир достаточно металла для удовлетворения спроса. В июле банки отключили первое и оставили второе практически нетронутым, и спутать их — самый простой способ неверно истолковать то, что только что произошло.
T Он сокращается кластером
Заголовок появился 8 июля, когда JPMorgan снизил прогноз серебра на оставшуюся часть года до $60–65 по сравнению с предыдущим прогнозом примерно в $81. Грегори Ширер, который отвечает за стратегию в отношении базовых и драгоценных металлов в банке, указал на оба механизма охлаждения спроса на серебро одновременно: аппетит инвесторов иссяк после резкой коррекции серебра по сравнению с его январским рекордом, а промышленный спрос снижался, поскольку высокие цены заставляли производителей использовать меньше. Он назвал солнечную технологию без серебра самым большим долгосрочным риском для металла.
Остальные столы двигались таким же образом. Ранее в этом цикле UBS сократил прогноз дефицита предложения на 2026 год примерно на 80%, с примерно 300 миллионов унций до 60–70 миллионов, и снизил целевые цены по всем горизонтам, остановившись на уровне $80 на конец года и базовом сценарии, согласно которому серебро просто торгуется в боковом направлении. ING снизила показатели третьего и четвертого кварталов из-за замедления спроса на солнечную энергию, повышения урожайности и укрепления доллара. Commerzbank, обновляя свое мнение по поводу заседания ФРС, подтвердил целевой показатель серебра на уровне около $67. В целом, мнение продавцов, аналитиков банков, которые публикуют эти прогнозы, было явно ниже.
Вот что это за сокращения, а чем они не являются. Это снижение ценовых ожиданий, а в случае UBS — меньшая оценка дефицита. Они не утверждают, что рынок перешел в профицит. Это деталь, которая теряется в заголовках. Даже после того, как UBS сократил свой прогноз дефицита на 80%, цифра, на которой он остановился, от 60 до 70 миллионов унций, по-прежнему превышает официальный дефицит в 2026 году в 46,3 миллиона унций от Metals Focus и Silver Institute. Банки приближаются к официальному показателю, а не от него, и ни один из них не заявил о прекращении дефицита.
Оставшаяся дисперсия поражает сама по себе. Разрыв между наиболее медвежьими и наиболее оптимистичными прогнозами в этом списке составляет примерно 50 долларов за унцию, что близко к текущей цене самого металла. Citigroup по-прежнему ставит цель на второе полугодие около $110. Средний показатель Bank of America в 2026 году составит около $85,93. Goldman Sachs прогнозирует от $85 до $100, если промышленный спрос сохранится. Согласно ежегодному опросу аналитиков LBMA, консенсус-прогноз на 2026 год составляет $79,57. На этом стоит остановиться: даже после месяца сокращений опубликованный консенсус-прогноз находится более чем на 20 долларов выше реальной цены серебра сегодня, а текущая цена около 58 долларов ниже каждого отдельного прогноза в таблице ниже, включая самый медвежий.
Источники: TheStreet: JPMorgan снижает прогноз по серебру до $60–65 | BigGo Finance: UBS сокращает дефицит на 80%, Citi по-прежнему стоит на уровне $110 | Yahoo Finance: JPMorgan видит предвестник серебра | Торговая экономика: рынок серебра и Commerzbank Колл на 67 долларов | Институт серебра: Мировой обзор серебра 2026 г. | LBMA: Ежегодный обзор прогнозов цен на драгоценные металлы на 2026 год
W Почему целевое снижение не является изменением тезиса
Дисциплина, на которой настаивает книга, проста: более низкая целевая цена — это банк, отмечающий свои ожидания для рынка, который уже скорректировался, а не приговор физическому балансу.
Когда JPMorgan поднимает свою цифру с 60 до 65 долларов, он заявляет, что ожидает, что котировка останется мягкой в течение нескольких месяцев. Это не означает, что мир внезапно станет добывать больше серебра, чем потребляет. Это разные утверждения, основанные на разных доказательствах, и только второе из них действительно может разрушить долгосрочную аргументацию. Физический баланс в июле не изменился. Прогнозируется, что предложение полезных ископаемых по-прежнему практически не изменится, спрос по-прежнему превышает его, а рынок по-прежнему испытывает шестой подряд годовой дефицит.
Здесь тоже стоит вспомнить историю. Банки провели этот цикл в погоне за серебром, а не в лидерах. Тот же катализатор, который отслеживает эти целевые показатели, был построен по определенной схеме: один крупный институт установил целевой показатель серебра в 38 долларов на конец 2025 года, а затем был вынужден неоднократно повышать его, когда металл преодолевал этот уровень. Сокращение в середине цикла после резкой коррекции соответствует этому послужному списку, а не побивает его. Цели продавцов, как правило, следуют за ценой, снижаясь после падения и повышаясь после роста, и именно поэтому они описывают, где металл был лучше, чем куда он движется.
Всё это не значит, что у медведей нет дела. Да, и это заслуживает того, чтобы прямо сказать. Инвестиционный спрос действительно ослаб после января, запасы ETF упали, а производители солнечной энергии действительно производят серебро из каждой панели так быстро, как только могут. Столь резкое сокращение оценки дефицита UBS — это подлинное сужение ситуации с дефицитом, а не ошибка округления. Честная версия бычьего дела должна нести этот груз, а не отмахиваться от него.
W Это значит для инвесторов в серебро
Практический вывод состоит в том, чтобы разделить два требования так, как это делают сами банки, даже если заголовки размывают их.
Снижение целевой цены говорит о том, что банк считает, что следующие несколько месяцев будут мягкими. Это почти ничего не говорит вам о том, испытывает ли мир дефицит серебра, а по второму вопросу те же самые банки по-прежнему для фирмы описывают дефицит. Самая медвежья оценка дефицита на 2026 год на Уолл-стрит превышает официальную. Опубликованный консенсус аналитиков значительно выше текущей цены. А серебро сегодня торгуется ниже всех целей в списке, как медвежьих, так и бычьих. Все эти факты могут быть правдой одновременно, и вместе они описывают рынок, на котором настроения стали осторожными, в то время как физический дефицит, на который реагируют осторожные настроения, никуда не делся.
В этом разрыве между настроением и металлом и есть вся суть. Долгосрочный прогноз по серебру основывается на балансе спроса и предложения, который приводит к дефициту шестой год подряд в 2026 году, а дефицит означает, что мир потребляет больше серебра, чем добывает и перерабатывает, покрывая разницу от запасов, которые не бесконечны. Раунд снижения целевых цен не прибавит ни унции к этим запасам. Если вы проследите за тем, как серебро торговалось в 2026 году, то увидите, что цены на ФРС, доллар и нефть колеблются от недели к неделе, в то время как дефицит продолжает расти внизу, безразличный к пересмотру прогнозов, лежащему поверх него.
Цена на следующей неделе будет продолжать ориентироваться на заголовки макроэкономических новостей и может оставаться мягкой какое-то время, как и ожидают сейчас сторонники продаж. Структурный вопрос является более медленным, и по этому вопросу июльское понижение рейтингов изменило настроение, не изменив математику. Именно в этом заключается различие, которое структура Silver Rising призвана поддерживать стабильность, отделяя то, что, по мнению банков, будет делать цена, от того, что на самом деле представляет собой рынок, согласно балансовому отчету.
Июльская капитуляция продавцов – это один из аспектов системы из 100 катализаторов, которую я анализирую в «Silver Rising», наряду с пятью другими глубокими погружениями в этом выпуске информационного бюллетеня Silver Catalyst. Если вы хотя бы рассматривали возможность инвестирования в серебро, я настоятельно рекомендую вам зарегистрироваться, потому что для получения того и другого требуется всего 1 доллар. Получите полную версию информационного бюллетеня Silver Catalyst и книгу Silver Rising за 1 доллар сегодня.
Спасибо.
